Carrefour Belgium prête un demi-milliard à son groupe et vit à crédit chez ses fournisseurs
Carrefour Belgium : 9,8 millions de perte en 2025, cinquième perte de suite, fonds propres fondus de 91 % depuis 2017, 478 millions placés auprès du groupe.
Le groupe Carrefour a perdu plus de 10 % en Bourse le 21 octobre après avoir revu à la baisse ses objectifs 2026, et la question d'un retrait de Belgique revient sur la table. Les comptes annuels de sa filiale belge, déposés à la Banque nationale, montrent une société dont il ne reste presque plus de fonds propres, mais qui place toujours près d'un demi-milliard d'euros auprès de son groupe.
Cinq exercices dans le rouge
Carrefour Belgium SA (BCE 0448.826.918, siège à Zaventem) a clôturé l'exercice 2025 sur une perte nette de 9,8 millions d'euros. C'est la cinquième perte consécutive : -2,1 millions en 2021, -61,6 millions en 2022, -19,2 millions en 2023, -8,1 millions en 2024. En cinq exercices, la filiale a perdu 100,8 millions d'euros au total.
Le chiffre d'affaires 2025 s'établit à 4,02 milliards d'euros, en recul par rapport aux 4,17 milliards de 2023. Le résultat d'exploitation, lui, revient tout juste en territoire positif : 2,5 millions d'euros en 2025, soit 0,06 % du chiffre d'affaires. Autrement dit, sur 100 euros encaissés en caisse, il reste six centimes après avoir payé marchandises, personnel, loyers et amortissements. C'est ensuite le résultat financier, négatif de 12,1 millions d'euros, dont 19,2 millions de charges financières non récurrentes, qui fait basculer le résultat dans le rouge.
469 millions de fonds propres en 2017, 42 millions aujourd'hui
Le chiffre le plus frappant est ailleurs. Fin 2017, Carrefour Belgium affichait 469,6 millions d'euros de capitaux propres. Fin 2025, il en reste 42,5 millions : une fonte de 91 % en huit exercices.
Les pertes n'expliquent qu'une partie de cette érosion. En 2023, le capital souscrit est passé de 267,1 millions à 53,4 millions d'euros, soit une réduction de 213,7 millions. Sur ce montant, 63,7 millions ont servi à apurer les pertes reportées. Les quelque 150 millions restants ont quitté les fonds propres de la filiale belge, l'année même où elle perdait 19,2 millions d'euros.
Résultat : avec 42,5 millions de fonds propres pour un total de bilan de 1,42 milliard, le ratio de solvabilité de Carrefour Belgium tombe à 3,0 % en 2025. Dans son secteur (NACE 47110, commerce de détail non spécialisé à prédominance alimentaire, supermarchés et hypermarchés compris, 4 519 sociétés ayant déposé des comptes 2025), la médiane est de 25,5 %. Carrefour Belgium se situe sous le premier quartile (4,4 %).
Les fonds propres restent toutefois supérieurs à la moitié du capital (26,7 millions d'euros), seuil qui déclencherait la procédure de sonnette d'alarme prévue par le Code des sociétés et des associations.
Les fournisseurs financent, le groupe encaisse
Comment une société aussi peu capitalisée fait-elle tourner 4 milliards de ventes ? Grâce à ses fournisseurs. Fin 2025, les dettes commerciales atteignent 834,9 millions d'euros, contre 579,0 millions fin 2023 : +44 % en deux ans, alors que le chiffre d'affaires baissait. Rapportées aux achats de marchandises de l'exercice, elles représentent environ 85 jours d'achats en 2025, contre environ 57 jours en 2023 (estimation). Le fonds de roulement est négatif de 268 millions d'euros.
Ce modèle est classique dans la grande distribution : le client paie comptant, le fournisseur est payé à terme. Ce qui l'est moins, c'est l'usage de la trésorerie ainsi dégagée. Au bilan 2025 figurent 478,9 millions d'euros de placements de trésorerie, dont 478,3 millions sont des créances sur des entreprises liées. En clair, la filiale belge prête près d'un demi-milliard d'euros au groupe Carrefour, soit plus de onze fois ses propres fonds propres. Fin 2023, ce montant atteignait 550,1 millions.
2 187 équivalents temps plein en moins depuis 2017
Côté emploi, la trajectoire est continue. Carrefour Belgium comptait 8 553 équivalents temps plein en moyenne en 2017. En 2025, ils ne sont plus que 6 366, soit 2 187 ETP de moins (-26 %). En nombre de personnes inscrites au registre du personnel à la date de clôture, l'effectif passe de 10 194 fin 2023 à 8 849 fin 2025.
Ce qu'un repreneur achèterait
En février, le groupe a déclaré laisser « toutes les options stratégiques ouvertes » pour la Belgique, y compris une vente totale ou partielle des magasins. Les comptes 2025 donnent une idée de ce qui serait sur la table : une société de 4 milliards de chiffre d'affaires, rentable à 0,06 % au niveau opérationnel, avec 42,5 millions de fonds propres, 835 millions de dettes fournisseurs, et dont la principale réserve de liquidités est une créance de 478 millions sur son propre groupe. Le jour d'une cession, rien ne dit que cette créance partirait avec les magasins.
Méthodologie : chiffres issus des comptes annuels statutaires de Carrefour Belgium SA déposés à la Banque nationale de Belgique (exercices 2017 à 2025), via la base ALTBS. Chiffre d'affaires = rubrique 70 ; placements auprès d'entreprises liées = rubrique 9321 ; ETP moyen = bilan social (rubrique 1003) et rubrique 9087. Benchmark sectoriel : distribution des ratios de solvabilité 2025 des sociétés NACE 47110. Le délai fournisseurs est une approximation (dettes TVA comprise rapportées aux achats hors TVA).
